皇后金融董事长蒋志成分享参加巴菲特股东大会心得(2)
（《加拿大和世界报道》记者张进多伦多报道）2018年6月8日上午，记者如期参加“皇后金融集团CEO蒋志成分享2018巴菲特股东大会价值投资精髓专题讲座”。他在一个月前的5月5日，参加了美国内布拉斯加州小城奥马哈（Omaha）的全世界投资者的节日——“巴菲特股东大会”。这已是该活动连续主办的第53届，他与数万名投资者齐聚一堂，第一次亲临现场感受、聆听了被誉为“股神“的沃伦·巴菲特和他的搭档查理·芒格的投资经验。 蒋志成介绍，他参加了股东大会期间的的各项主要活动，主要就是为了感受股东大会的现场气氛，现场倾听88岁的巴菲特和94岁的查理·芒格（Charlie Thomas Munger）等的讲话。之前从各类网上、书本上曾仔细拜读了许多关于“股神”各类价值投资的介绍。在巴菲特传统的打桥牌的活动中，他现场参与巴菲特与微软创始人比尔·盖茨对阵桥牌的活动时，似乎可以感受“股神”从领桌传来的气场。 蒋志成继续介绍，他也不能脱俗，专程拜访了巴菲特居住了50多年的“老”宅子。 他见到并认识了巴菲特价值投资理念运用得最成功的华人杰出投资管理人、喜马拉雅资本管理公司创办人及董事长李路。 蒋志成分享关于价值投资精髓的若干要点： 1.关于巴菲特价值投资的学习心得: 人生最大的投资应该是什么？其实就是投资自己。通过不断的学习，不断的完善自己, 强化自身的识别能力，以及能力圈范围。在投资领域里，只有这样才能够让自己首先成为一个有知识，有经验，有能力的一个人。所以呢，最大的投资就是投资是自己。 2.巴菲特公司创造价值的策略：主要有这么几条， 2.1 大量并购各个独立的业务。把一些符合巴菲特收购条件的目标公司，通过巴菲特价值投资的理念收购进来，作为集团属下控股的一些各个独立的业务公司。但各个公司业务之间有一个互补性，这样就同时来可以降低风险和增加收入。 2.2 收购和自己相辅相成的业务或生意。这个收购的业务与集团现有业务有些互补性。如在现金流方面，在抗风险能力方面，在抵御市场经济周期变化时，上述方面都可以起到些互补作用，相辅相成作用。这样才能够体现集团属下这些个独立公司的一些价值所在。 2.3 巴菲特集团最终获得的高收益是通过所持有公司价值的提升来实现。当某个股票或企业出现特殊情况的时候时，其相对价格比较低状态下，比如2008年金融危机或金融海啸发生时，巴菲特集团公司趁机收购了一些很好的二级市场股票所持有的公司。当金融危机过后的股票市场回暖的时候，所收购的公司就可以通过其股票的大幅上涨，然后获得其潜在收益。 3. 在计算收购项目业务的价值的时候，应该是假设在不使用杠杆的情况下的收益。这个业务项目假设的资金都是百分之百的自持资金，而不是使用杠杆资金，如果在这种情况下算出来都有利可图，有比较可观的收益的时候，那么这个项目就值得去收购，可以创造价值的。但在该业务的实际运作中，并不是说不用杠杆。总之一句话：在评估一个业务项目是否值得收购，首先在测算时必须以百分之百的自有资金投入来进行，需满足收益目标值。但在业务项目实际操作时，根据需要可以使用杠杆资金，以达到实际收益不低于测算时的收益目标值。这样才是一个值得收购的业务项目。 4. 在众多的拟定收购项目中，如何缩小可挑选的目标？精准锁定目标业务？巴菲特一般按如下三类： 4.1 第一类是可以考虑投资的业务。这个已经挑选的，缩小范围的业务目标之后再进行下一步重点工作，如测算，谈判，协调等。 4.2 第二类是绝对不能投资的项目。也就经过初步的评估，认定为这个项目是绝对不可投资的，那就直接否定，就不再花时间精力在这一类项目上。 4.3 第三类是太难理解这一类公司项目。总是有很多的疑问，如公司的经营模式难于理解，业务主线不够清晰，市场定位不够明确，竞争能力不够强，或者说这个产业的未来发展潜力不够大等。你对该项目也就不必给出太多的考虑了。 5.巴菲特公司在收购业务目标的数据标准或规定： 5.1 拟定收购项目业务税前利润必须达到七千五百万美元。只有具备这个利润数据的相当规模的公司才会被考虑是否收购。因为巴菲特公司的现金流比较充足，而且有大量的现金在手上，太小的公司收购将消耗大量的时间和人力，对整个集团的业务没有太大的促进和帮助，则不予考虑。 5.2 拟定收购项目业务需要与集团现有的业务相匹配。上面讲到了，要么业务上有互补，要么在这个产业链上有一个延伸，或者说在经济周期时可以抵御风险能力等。 5.3 拟定收购项目业务经受过时间考验的盈利能力。要看该项目业务在过往这些年不同的时间里，经受过不同的市场条件下，都有足够的盈利能力，这个项目业务就是值得考虑的。 5.4 收购的对象的公司应该是一个简单的生意。所谓简单的生意就是不能太难理解，不能看不明白或看不懂，这样的项目业务才是好的生意。 5.5 拟定收购项目业务的时候，通常不参与竞标或者竞价的方式收购。巴菲特说通过竞标竞价的项目业务原则上不参与。竞标的方式往往不是很理性，同时其收购价格很难掌控。 此外，蒋志成在此次巴菲特2018股东大会之旅与同行一起交流，学习，领悟和掌握了巴菲特关于价值投资的一些精髓。他认为华人投资家要学会巴菲特的长期稳定投资方法和理念，用这种理念运用于企业和资金管理中，服务客户，并学习巴菲特永远为客户盈利的投资精神。他在活动日记中写到： 1. 人生最大的投资 – 自己 2. 价值投资之父- Benjamin Graham * 每个股票的内在价值 *市场先生 *安全边际：取决于付出的价格 * 买得便宜： 最好以低价（清盘的现金价值）购买， 或者至少每股的净资产价值 3.巴菲特的价值投资老师 Philip Fisher: 3.1) 特别靠谱的公司 （unsusually promising company）的…